A job ladder model of executive compensation

本文构建了一个基于“职位阶梯”的动态合约模型，结合道德风险、搜寻摩擦和“挖角”报价（poaching offer），探讨了高管薪酬结构的决定因素，特别是外部挖角如何影响高管的激励合同。首先，本文整合了ExecuComp、Compustat和BoardEx等多个数据集关于高管职位流动、薪酬合同及公司信息，构建了一个全新的数据集，从而揭示了高管职位流动在公司规模和行业差异方面的若干新的特征性事实。数据分析的一个重要发现是“公司规模激励溢价”，即在大公司中，高管薪酬中激励性薪酬的比例更高，且在高管职位流动率较高的行业中，这一溢价更为显著。

其次，本文建立了高管劳动力市场的“职位阶梯”模型，并推导出最优激励合同。模型预测不仅与高管职位流动的特征性事实相符，还为公司规模激励溢价现象提供了解释。具体而言，模型中的高管激励源自公司提供的薪酬激励以及跳槽带来的“挖角激励”（poaching offer incentives），两者之间具有替代关系。随着公司规模扩大，高管受到的挖角激励逐渐减少，因此，大公司需要通过增加薪酬中的绩效激励来激励高管，从而解释了公司规模激励溢价。模型校准后的激励溢价与实际数据估计结果高度一致。进一步分析显示，在小公司中，“挖角激励”占总激励的比例较大；而随着公司规模的扩大，该比例逐步下降，在最大规模的公司中则几乎消失。